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海外业务加速增长 ，订单加速向国内转移。2022 年CXO 板块营业收入达1147.06 亿元，同比增长54.39%；归母净利润达263.71 亿元，同比增长50.71%，板块营业收入与利润均呈高速增长趋势。剔除大订单影响，CXO 板块实现营收914.23 亿，同比增长32.56%，依然保持较快增长。

2022 年，海外业务收入达772.25 亿，同比增长70.73%，扣除大订单影响后，海外收入实现585.26 亿，同比增长35.13%，相比2021 年进一步提速，表明海外CRO 订单加速向国内转移。

多项领先指标增长回落，中国CXO 公司有望持续获得份额提升。2023年Q1，CXO 板块固定资产与在建工程、资本性支出、合同负债类分别为513.27 亿、37.85 亿、83.90 亿，同比增长34.35%、-18.88%、14.37%，增速指标略有回落，这是由于该板块受到全球宏观经济波动、投融资骤冷、新冠疫情等多种负面因素影响所致，我们认为，在不利环境下更加考验产业优秀公司核心竞争力，中国CXO 行业凭借较强的工程师红利与成本优势，有望实现全球份额持续提升。

医疗投融资短期扰动，不改长期发展趋势。2022 年全球市场融资总额受美联储加息等负面因素影响有所波动。但是全球研发管线还在持续增长，2022 年全球在研药物研发管线数量达到20109 个，同比增长8.21%，此外CXO 行业过半收入来自于Pharma 或者BioPharma，同时biotech 资金池存在蓄水池效应。我们认为，上述因素都能够对全球CXO 营收增长形成支撑，短期投融资波动对板块业绩影响有限。

CXO 板块持仓占比边际下滑，仍受到市场资金青睐。截止2023.3.31，国内公募基金CXO 板块持仓占比为2.2%，医药中CXO 板块持仓占比为19.57%。医药前十大重仓股中，三家CXO 标的位列其中，分别为药明康德、泰格医药、药明生物，我们认为CXO 板块底层逻辑未变，业绩表现较好，受到资金持续青睐。

创新药板块：疫情影响出清，医院肿瘤门诊复苏，看好创新药企业绩边际修复。肿瘤科病人量上升，临床用药需求增加，促进肿瘤创新用药产品业绩修复，临床试验入组推进加速。行业β催化因素充足，管线集中落地关注ASCO 大会进展。

风险提示：政策与疫情影响，业绩预测和估值判断不达预期。